Inflation og rentestigninger
10. juli 2023
Centralbankerne er ikke færdige med deres stramninger af pengepolitikken.
Kerne Inflationen er fortsat væsentligt over Centralbankernes mål.
Arbejdsmarkedet har det godt i mange lande, og det gør, at inflationen har bidt sig fast, og den har svært ved at komme ned på kort sigt.
Den europæiske kerneinflation
(Kilde: Bloomberg)
Det amerikanske CPI-indeks
(Kilde: Bloomberg)
Renteforventningerne de kommende 12 måneder
I USA forventes fortsat 1-2 rentestigninger – men derefter pænt faldende renter, og om 12 måneder forventes renten netto at være 75bp (0,75%) lavere end nu.
I Europa forventer man yderligere 1-2 forhøjelser mere – men der er i Europa ikke forventninger om lavere rente i 2024.
Renteforventninger i USA
(Kilde: Bloomberg)
Renteforventninger i Europa
(Kilde: Bloomberg)
Flot start på 2023
I første halvdel af 2023 har aktierne haft en positiv udvikling, hvor MSCI Global er steget med 13%, og danske aktier er steget med 6,8%. Stigningerne er primært drevet af Japan, Nasdaq og Central Europa.
Vil denne fremgang vil fortsætte?
I juni har vi reduceret eksponering, da vi ikke tror på lige så flotte aktiemarkeder i anden halvdel af året.
Dette skyldes blandt andet faldende nøgletal fra industrien. Både ZEW indekset i Tyskland og fremstillingssektoren i USA viser faldende tendens. Det fortæller os, at den brede økonomi har det svært lige nu.
Når man dertil lægger, at de høje renter allerede dæmper boligmarkedet – så er vi bekymrede for de kommende kvartaler.
Det tyske ZEW-indeks
(Kilde: Bloomberg)
ISM Manufactoring - fremstillingssektoren i USA
(Kilde: Bloomberg)
Vores anbefalinger
For det kommende kvartal anbefaler vi at reducere eksponeringen i aktier, og midlertidigt placere pengene i korte flexlån eller 5% kreditforenings- obligationer i Danmark.
Hvis man har amerikanske aktier, anbefaler vi at reducere eksponeringen i vækstaktier og køber 2-årige statsobligationer.
På længere sigt er vi ikke bange for aktierne, men de kommende to kvartalers resultater for selskaberne kan variere betydeligt, og der kan være store udsving. Selskaber med høj gæld forventes fortsat at have det svært, medmindre der vises klare tegn på rentenedsættelser.
Bankerne vil være store vindere med gode resultater i første halvår, og de forventes at fortsætte med positive resultater resten af 2023. Vores favoritter er Danske Bank, Jyske Bank og Sydbank.
Medicinalaktierne havde et udfordrende andet kvartal, men vi anbefaler at købe dem igen i løbet af tredje kvartal. Vores favoritter er Coloplast, Genmab, Novo og Chr. Hansen.